X5 Retail Group должна опубликовать свои финансовые результаты во вторник, 26 октября.

Мы ожидаем, что выручка достигнет 542.8 млрд руб. (+11.5% г/г), учитывая, что ранее раскрытый компанией показатель чистых продаж составил 542 млрд руб. EBITDA, по прогнозам, составит 42.3 млрд руб., а рентабельность EBITDA — 7.8% (против 8.0% в 3К20 и 8.1% во 2К21), что может отразить растущую конкуренцию в онлайн-ритейле и дефицит рабочей силы. Чистая прибыль, как ожидается, достигнет 11.9 млрд руб., а рентабельность чистой прибыли — 2.2%.

Атон

В среду, 27 октября, X5 планирует провести День инвестора, в ходе которого мы сосредоточимся, в том числе, на комментариях руководства по прогнозам рентабельности и развитию цифрового бизнеса.

Эффект на компанию. Позитивная динамика выручки усилилась по сравнению с 2К21 на фоне увеличения вклада со стороны цифровых бизнесов и ускорения продовольственной инфляции. При этом темпы роста в цифровых каналах ускорились на фоне нормализации базы прошлого года – в 2К21 они были существенно ниже из-за высокой базы апреля–мая 2020 г., когда потребители вынуждены были переключиться на онлайн-заказы и доставку продуктов на дом. Отметим также, что несмотря на то, что цифровые бизнесы увеличивают свой вклад в консолидированную выручку компании, их влияние на консолидированную EBITDA, а значит, и на оценку всего бизнеса компании рынком, остается негативным.

Эффект на акции. ГДР X5 Group остаются под давлением внешних факторов. При этом фундаментальный кейс компании выглядит очень сильно. Следующими катализаторами для акций компании будет публикация финансовой отчетности за 3К21, которая запланирована на 26 октября, а также День инвестора, который пройдет 27 октября.

Ибрагимов Марат
«Газпромбанк»

X5 Retail Group: операционные результаты за 3К21  

Совокупные чистые продажи выросли на 11.6% г/г до 542 млрд руб., при этом 10.3 пп роста обеспечили офлайн-продажи и 1.3 пп — цифровой бизнес. Чистые офлайн-продажи увеличились на 10.3% г/г до 531.3 млрд руб. LfL-продажи прибавили 4.8% г/г при почти неизменном трафике и росте корзины. Количество магазинов достигло 18 648 (+7.5% г/г), при этом чистый прирост в 3К21 составил 353 магазина, а торговые площади достигли 8 212 тыс. кв. м (+6.9% г/г). Продажи через цифровые каналы выросли на 156.9% г/г до 10.6 млрд руб., составив 2% от общего объема.

Результаты в целом нейтральные, на наш взгляд. Мы отмечаем ускорение динамики LfL-продаж (+4.8% г/г в 3К21 против +4.0% во 2К21) на фоне выплат населению из бюджета (около 0.5 трлн руб.) и растущей продовольственной инфляции (8.1% в 3К21 против 7.3% в 2К21). Также стоит отметить замедление темпов роста онлайн-продаж, которые остались почти неизменными кв/кв, отражая рост конкуренции на рынке доставки продуктов питания.

Атон

Сегодня группа X5 представила свои операционные результаты за 3К 2021 г., которые в целом совпали с нашими ожиданиями. Рост продаж ускорился по сравнению с предыдущим периодом, даже несмотря на замедление темпов роста торговой площади. Во многом этому способствовало улучшение в динамике LFL-продаж, где определяющую роль сыграло увеличение среднего чека. В онлайн-сегменте продажи увеличились в 2,6 раза, что позволило дополнительно ускорить рост выручки группы на 1,3 п.п.

По итогам 9 мес. чистые продажи выросли на 10,1% г/г, и мы не видим существенных рисков для достижения компанией поставленных на этот год целей. Мы полагаем, что рентабельность EBITDA в 3К была на уровне 7,6%, что на 40 б.п. ниже результата, достигнутого годом ранее.

Михайлин Артем
ИК «Велес Капитал»

Наша рекомендация для GDR X5 Retail Group — «Покупать» с целевой ценой 3 152 руб. за бумагу.

Чистые продажи группы увеличились в 3К на 11,6% г/г, до 541,95 млрд руб., что в целом соответствует нашим расчетам. Офлайн-продажи выросли на 10,3%, а выручка онлайн-сегмента на 157% г/г. Торговая площадь увеличилась на 6,9% г/г благодаря открытию 344 новых магазинов (net) в основных сетях Пятерочка и Перекресток. Сопоставимые продажи выросли на 4,8% г/г при росте среднего чека на 4,7% и трафика на 0,1%. Рост сопоставимых продаж ускорился на 80 б.п. относительно уровня предыдущего отчетного периода, что мы во многом связываем с динамикой инфляции. Наиболее быстрый прирост чистых продаж был зафиксирован в сентябре, когда база сравнения была ниже, а инфляция рекордно высокой. Чистая розничная выручка гипермаркетов снизилась на 42% г/г в силу дальнейшего сокращения торговой площади и оптимизации сегмента. За прошедшие 9 мес. компания реконструировала 926 магазинов Пятерочка и еще 19 супермаркетов Перекресток, а общее количество магазинов в новой концепции составило 23% и 19% соответственно. Реконструированные магазины, как сообщает компания, продолжают демонстрировать значительно более высокие LFL, а также показатель NPS в 1,4 раза выше, если сравнивать с остальными магазинами.

( Читать дальше )

Завтра группа X5 представит свои операционные результаты за 3К 2021 г.

Несмотря на довольно высокую базу сравнения, мы ожидаем увидеть ускорение роста продаж и LFL относительно первой половины года. Частично этому способствует и высокий уровень продуктовой инфляции, наблюдаемый в последние месяцы. Ажиотажные продажи и наиболее острый период пандемии уже не будут оказывать особого влияния на сравнительные результаты. Компания прогнозирует рост выручки в этом году не менее 10% г/г, и мы сейчас не видим существенных рисков для достижения этой цели. Судя по всему, руководство группы уже согласовало план по масштабированию дискаунтеров, и со следующего года начнется полноценная экспансия в новом формате. Это позволит дополнительно ускорить рост продаж в ближайшие годы. Наша рекомендация для бумаг X5 Retail Group остается «Покупать» с целевой ценой 3 152 руб. за бумагу.

Михайлин Артем
ИК «Велес Капитал»

Согласно нашей текущей оценке, чистые розничные продажи группы увеличились в 3К на 11,5% г/г, до 541,2 млрд руб. Общие чистые продажи (учитывающие 5Post и оптовое направление Впрок) в таком случае составили порядка 542,4 млрд руб. Мы ожидаем, что компания открыла около 340 новых магазинов (net) в двух основных сетях Пятерочка и Перекресток. С учетом закрытия и передачи Перекрестку нескольких гипермаркетов совокупная торговая площадь могла увеличиться на 6,7% г/г против роста на 7,4% г/г в предыдущем квартале и 10,9% г/г год назад. Некоторое ускорение роста торговой площади возможно в следующем году на фоне начала полномасштабной экспансии дискаунтеров. В 2022 г. может быть открыто более 300 магазинов Чижик, что дополнительно добавит 80-90 тыс. кв. м. торговой площади. Мы полагаем, что рост LFL-продаж ускорился относительно предыдущего квартала с 4% до 4,5-5%. Основную часть динамики сопоставимых продаж, скорее всего, обеспечил рост среднего чека. Продуктовая инфляция в 3К дополнительно ускорилась и в сентябре достигла пикового значения за последние годы в 9,2%. Онлайн-сегмент в текущем году может продемонстрировать рост продаж на уровне 140-150% г/г примерно до 50 млрд руб. За прошедший квартал, как мы ожидаем, динамика продаж сегмента оставалась сильной и дополнительно способствовала улучшению показателей группы.

Относительно рентабельности в 3К мы пока настроены достаточно позитивно и ожидаем, что валовая маржа оказалась даже выше, чем год назад. Рентабельность EBITDA при этом могла снизиться в пределах 40 б.п. г/г на фоне роста доли SG&A в процентах от выручки.

X5 Retail Group создаст Х5 Банк         

В ходе конференции Диалог 2021 генеральный директор X5 Retail Group Игорь Шехтерман подтвердил намерение компании запустить новый финансовый сервис «X5 Банк». Группа работает над проектом совместно с Альфа-Банком и планирует запустить его уже к концу года. Проект в целом позиционируется как платежная система, которая будет встроена в приложения всех бизнесов Х5.

X5 Retail Group впервые объявила о планах создания платежного сервиса в октябре 2020 на Дне инвестора. Позже в декабре компания сообщила о сотрудничестве по этому вопросу с Альфа-Банком. На наш взгляд, создание X5 Банка — правильный шаг, который поможет X5 повысить лояльность потребителей и получить новые синергические эффекты в рамках экосистемы ритейлера.

Атон

Сегодня в СМИ вышло интервью главы сети дискаунтеров «Чижик» Ильи Якубсона. Данная сеть является новым проектом X5 Retail Group, который пока находится на стадии пилота. Менеджмент X5 ранее заявлял, что тестирование нового формата будет идти до конца текущего года, после чего руководство компании примет решение о масштабировании. В нашем обзоре мы называли вероятность дальнейшего масштабирования высокой, но не учитывали ее до официальных заявлений компании. В интервью уже появились первые подробности относительно будущего развития дискаунтеров. В частности, за следующие 3 года может быть открыто около 3 тыс. магазинов Чижик, а капитальные затраты на открытие каждого составят около 7-9 млн руб. Подобная динамика открытий приводит к дополнительному увеличению CAGR торговой площади 2021-2025 гг. в нашей модели с 5,9% до 7,8%. CAGR выручки за тот же период в наших прогнозах вырастает почти на 3 п.п.

Мы полагаем, что начало масштабирования дискаунтеров окажет позитивное воздействие на финансовые показатели группы. Больше подробностей компания может раскрыть в ходе традиционного дня инвестора, который должен состояться ближе к концу года. Наша рекомендация для бумаг X5 «Покупать» с целевой ценой 3 152 руб.

Михайлин Артем

( Читать дальше )

Текущая цена: 2340 руб.

Таргет цена: 3000 руб.

Потенциал: 28,2% + дивиденды

X5 Retail Group — российская ведущая компания современной розничной торговли, которая создаёт, развивает и управляет портфелем брендов сетевых продуктовых магазинов.

Акции на протяжении последнего времени находилась под давлением ФАС. Служба выдала предупреждение руководству торговых сетей Магнит и Пятерочка снизить цены на продукты в Подмосковье. Срок исполнения предупреждений — 10 дней с момента получения.

Если нарушения антимонопольного законодательства подтвердятся, компаниям грозят штрафы. Между тем, менеджмент X5 недавно сообщил, что на социально значимые товары наценка, как правило, минимальная, нулевая или вовсе отрицательная. Таким образом, мы считаем, что весь негатив уже в цене, а штраф со стороны ФАС маловероятен.

Хотим напомнить, что в конце июня 2021 г. наблюдательный совет ритейлера одобрил выделение онлайн-бизнеса до конца года в отдельную компанию внутри структуры группы X5. В неё войдут онлайн-проекты X5 Retail Group, включая интернет-гипермаркет «Впрок», сервисы экспресс-доставки из магазинов «Пятерочка» и «Перекресток», логистический оператор 5Post и сервис экспрессдоставки «Около». В будущем онлайн-бизнес будет выведен на IPO.

( Читать дальше )

ФАС готовит законопроект об ограничении наценки на продукты в торговых сетях. Несмотря на подготовку законопроекта, сетям предложено пока скорректировать наценки на добровольной основе. На следующей неделе предстоит новое совещание в ФАС, где от сетей будут ждать перечень товаров и методику корректировки их наценки, говорит собеседник Forbes.

Мы думаем, что ограничение наценки будет негативным фактором для всех производственных цепочек. Ритейлеры будут требовать скидки у поставщиков, а также компенсировать снижение наценки её повышением на другие товары. В любом случае, отрасль от этого вряд ли выиграет. В такой ситуации мы рекомендуем покупать только лидера сектора – X5 Group, как наиболее устойчивую компанию.

Донецкий Дмитрий
ИФК «Солид»

X5 представила свои финансовые результаты за 2К21. 2К21 EBITDA выросла на 7% г/г, что на 1-2% выше нашего прогноза и консенсус-прогноза рынка. Рентабельность EBITDA до отчислений по долгосрочной программе премирования сотрудников оказалась сезонно сильной и составила 8,3%, снизившись всего на 0,2 п. п. с рекордного уровня 2К20.

Динамика выручки в 3К21, по словам менеджмента, до сих пор соответствует уровню 2К21, что подтверждает, что прогноз роста выручки более чем на 10% по итогам 2021 г. вполне реалистичен. 2021П рентабельность EBITDA, как ожидается, не изменится г/г (7,3%), несмотря на рост г/г инвестиций в новые бизнесы, тогда как в более долгосрочной перспективе менеджмент видит возможности для структурного улучшения рентабельности EBITDA, что поддержит акции компании, как мы считаем.

Между тем, выделение цифрового бизнеса остается среднесрочным катализатором роста, который пока не отражен рынком, как мы считаем. Акции были в числе особенно отстающих от рынка (они подешевели на 10% с начала года) и сейчас выглядят привлекательно по коэффициентам 5,8-5,3x EV/EBITDA 2021-22П (торгуясь на 11-18% ниже средних мультипликаторов за последние 5 лет) при дивидендной доходности на уровне 8,5% 2021П.

Кипнис Евгений

( Читать дальше )